海螺水泥 产品涨价带动盈利大增,公司策略配置价

事件: 1月11日,公司宣布2018年度事迹预增布告:预计2018年度实现归母净利同比增添126.84亿元-158.55亿元,同比增长80-100%。 预计实现扣非净利同比增加140.78亿元-168.93亿元,同比增加100%-。

    核心观点

    扣非净利合乎预期,产品涨价带动盈利大增:1)咱们之前给出盈利猜测为2018全年归母净利同比增长111.6%,与公司公告扣非净利增速基本吻合,符合预期;而非经常损益负面影响连续性小,只管短期压制表观业绩释放,但并不影响公司中长期市场价值;2)公司全年纪迹增长表现良好,重要还是受益于水泥行业供应侧结构性改革的踊跃影响,公司产品销售价格的同比大幅增长,叠加行业高经营杠杆属性,从而带动净利润增幅显明。展望2019年,水泥行业供给端总量仍存收紧预期,但边际力度超预期难度较大,中短期供给构造优化与需要端景气程度成为水泥价钱走势的关键影响因素。

    政策清楚PC32.5R水泥退出时间,供给结构存优化预期。2018年11月国家尺度化管理委员会发布2018年第15号中国国度标准布告,其中《通用硅酸盐水泥》(GB175-2007)取消了复合硅酸盐水泥32.5R强度等级,该修改单将于2019年10月起履行。政策影响方面,整体上有利于行业整合优化、集中度提升,行业盈利稳固性也将得到改善。撤消PC32.5R将迫使企业转产42.5等级水泥,一方面,熟料消耗量增加,迫使缺乏自有矿山资源、成本操纵压力大的中小企业退出市场,随之而来的将是水泥行业市场集中度提升、产能协同度更高、盈利稳定性改进等踊跃效应,存量龙头企业成为主要受益者;另一方面,目前绝大多数混充伪劣水泥都混杂在32.5等级水泥中,该等级标准的取消,将打击假冒伪劣低端产能,产能结构将得到晋升优化。

    需求端或承压下行,但整体幅度应可控。水泥下游需求主要来源于地产、基建、制造业以及新城市建设等行业,其中地产+基建占比超50%,只管水泥需求可能受地产下行影响而承压,但基建作为经济下行期逆周期调节主要因子,19年增速应不会太差,地产、基建两者存在需求端对冲,整体应略有承压但幅度可控。数据上,通过统计局公布的固定资产投资额累计增长率,可能看到近三年以来增速处下行区间,每年年初呈现全年增速高点,2018年8月增速触底后出现明显改良上行,表现好于16、17年度,固定资产投资增速边际浮现触底企稳迹象。

    公司盈利才能强、现金流好、分成属性佳,策略配置价值凸起。盈利能力方面,2009-2017年间,公司摊薄ROE、毛利率、净利率水平持续表现精良,三项指标均值分辨为15.73%、32.2%跟17.9%;现金流方面,2011年至今,公司“经营现金流+投资现金流”(用以近似“自由现金流”)表示良好,体现出较强内生增加才干;分成方面,近年坚持超过30%分红比例,股息率高于3%。公司盈利牢固、经营稳重、分红率高,具备较突出的策略配置价值。

    盈利猜想与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为5.69元、6.49元和6.79元,目前股价对应2018-2020年市盈率辨别为5.33倍、4.67倍跟4.47倍,给予“推荐”的投资评级。

    危险提示:地产、基建须要不迭预期;水泥价格下行。